大牛配资 政策组合拳打通“长钱”入市堵点，券商：各类机构中长期资金入市体量将达万亿级别

继昨日《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）发布后，今日上午，证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局相关负责人出席国新办新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市大牛配资，促进资本市场高质量发展有关情况。

今日的新闻发布会干货满满，也引发了市场对于A股未来增量资金规模的期待。多家券商测算，基于2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，今年保险行业将有超6000亿元的资金投资A股。据国信证券(002736)测算，根据今日的发布会内容，各类机构中长期资金入市体量将达万亿元级别。另据申万宏源(000166)研报，最新数据口径下，中长期资金权益配置上限达15万亿元，各类资金股票配置比例提升1个百分点，资金增量达4994亿元。

对于今日发布会提出的未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的目标，今日接受采访的业内人士认为，通过保险资金加大对ETF等被动基金的配置或是一条可行的路径。

中长期资金入市体量将达万亿级别

1月23日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局相关负责人出席，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

有券商将此次发布会的要点归结为几点:①证监会：今年起每年新增保费的30%用于投资A股；②财政部：对国有商业保险公司长周期考核制度进行修订；③金融监管总局：保险公司正申请发起设立千亿证券投资基金，春节前批复500亿元；④央行：今年1月互换便利操作的550亿元可随时用于融资增持股票。

记者注意到，最近发布的系列推动中长期资金入市政策引发了各大券商的积极关注，今日收盘后，银河证券、申万宏源等多家券商纷纷举行多行业联合电话会进行解读。而在一些券商研究所看来，首先，在系列重磅政策加持下，A股市场将迎来可观的增量资金，从中长期对市场构成利好。

例如，今日的新闻发布会指出，从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。据某券商非银团队测算，新增保费=总保费收入-各类支出。截至2024年11月，寿险行业保费收入4.05万亿元，赔付支出1.2万亿元。假设2025年寿险行业保费收入4.2万亿元、退保、赔付、费用等支出2万亿元，以30%用于投资A股计算得出，2025年将有超6500亿元资金投资A股。

据国信证券金融团队发布的研报，根据今日的发布会内容，各类机构中长期资金入市体量将达万亿元级别：（1）保险：预计相应政策将直接带动以国有商业保险为代表的增量资金入市，根据测算，预计每年入市规模约为6000亿至8000亿元左右。结合长周期考核机制及长期股票投资试点，多措并举推动保险资金中长期稳定入市，持续利好以OCI为代表的红利类资产配置。（2）公募基金：截至2024年末，公募基金持有A股市值为5.89万亿元，根据发布会内容，未来三年持有A股流通市值每年至少增长10%，即每年增长约6000亿元。此外，2025年还将推进降低基金销售费率，进一步让利投资者。（3）社保基金、基本养老基金及企（职）业年金：资金来源稳定，投资规模持续增长，有望持续增配权益资产。（4）银行理财：估计银行理财投资的二级市场股票规模约为2900亿元，仅占理财投资资产的0.9%，未来仍有提升空间。

与此同时，在机构看来，国内中长期资金入市尚有较大的潜力可以挖掘。西部证券(002673)策略分析师慈薇薇向记者表示，从战略意义来看，中长期资金是资本市场平稳运行和健康发展的基础。相较海外成熟市场来看，我国中长期资金的权益配置规模仍然存在较大的上升空间。2023年中国保险资金运用余额达到28.16万亿元，其中股票和证券投资金额为3.3万亿元，占比达到12%，较2013年仅提高1.8个百分点左右，仍有很大提升潜力。企业年金发展也较快，积累基金规模已经超过了3万亿元。此外，公募基金与私募基金也持续发挥着关键作用。

另据申万宏源最新发布的研报，截至2023年末，中长期资金规模达51.57万亿元，险资/基本养老保险基金/权益类基金/企业年金/社保基金/职业年金规模占比55.7%/15.5%/12.4%/6.2%/5.1%/5.1%。在最新数据口径下，中长期资金权益配置上限达15万亿元，各类资金股票配置比例提升1个百分点，资金增量达4994亿元。

展望此次政策出台对后市的影响，博时基金宏观策略部策略研究员夏仕霖认为，近期临近岁末市场交易偏淡、风险偏好下降，A股市场还面临一系列外部风险因素，本次新闻发布会预计有效稳固市场信心、提振市场风险偏好，推动市场筑底回暖。再次，中长期资金入市，对市场的结构与投资生态预计有望持续带来影响，后续重点关注保险等中长期资金偏好的方向。

保险资金青睐红利资产

据申万宏源研报，《方案》明确了险资中长期资金入市的主力军地位。从资金的性质来看，中长期资金中最符合“耐心资本”特征的资金为保险资金、养老金及社保基金。截至2023年末，此类“耐心资本”规模合计达44.95万亿元；其中，险资规模合计达28.16万亿元，“耐心资本”总规模的比重达62.6%（2013年以来占比均超60%），是“耐心资本”的中坚力量。

图片来源：天风证券(601162)策略团队

那么，作为中长期资金入市主力军的险资青睐哪类权益资产？据天风证券策略团队统计，从2024年三季度险资持有A股权益资产的行业分布来看，持仓市值过200亿的行业总共有四个，分别为公用事业、交通运输、通信、食品饮料，这些行业大多都有红利资产的属性，其中除了食品饮料之外，去年三季度公用事业、交通运输、通信的险资持仓规模都有所增加。

据Choice数据，截至去年三季度末，保险公司持仓市值超10亿元的A股公司中，以银行为代表的高股息标的占了较大比例。

东莞证券分析师吴晓彤认为，在新金融工具准则下，若险企直接投资权益市场，更多权益类资产公允价值变动将直接计入当期损益，利润表对权益市场波动更为敏感。为了避免利润波动过大，保险公司或更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产，并将其计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）中，分红计入利润表。随着中长期资金入市的卡点堵点进一步打通，险资中长期资金入市步伐有望加速，增配银行等高股息板块并将其计入FVOCI的趋势或将持续并增强。

值得一提的是，去年部分保险公司尝到了投资A股的“甜头”。日前，新华保险(601336)发布业绩预增公告，2024年公司归母净利润预计为240亿元至257亿元，同比增长175%至195%。其中，四季度单季净利润约32.8亿-50.2亿元，实现扭亏为盈。对此，有券商分析称，公司较高的股票+基金持仓比例，是业绩对股市表现有较高弹性的主要原因。截至2024年中，公司股票、基金占投资资产比重分别为10%、8.1%，分别较年初提升2.1pct、1.8pct，股票+基金投资比例明显高于其他上市同业公司。从股票资产分类来看，公司持有的FVTPL股票约占88.3%，在同业中亦属于较高水平，FVTPL股票的股价波动直接在当期损益中体现，对当期利润影响较为显著。

在业内看来，本次六部门联合推出的《方案》相较前期政策增量主要在推进建立各类中长期机构资金长周期业绩考核机制，这一变化将对上述机构今后的运作产生深远影响。

吴晓彤指出，对于险企本身而言，中长期资金加速入市不仅是政策引导的重要方向，更是险企实现稳健运营、谋求长远可持续发展的内在必然需求。随着长端利率持续下行，险资固收投资收益难以覆盖负债端成本，增加权益类投资，优化资产配置结构，有助于提升险企整体的投资收益水平，减轻利差损的压力。

某中型基金公司投研人士则是指出，长周期考核机制将促使公募基金更加注重长期投资和价值发现，减少对短期市场波动的过度关注。长周期考核机制将推动公募基金稳步提高权益类基金的规模和占比，也将推动公募基金行业更加注重长期稳健发展，提升投资回报率，实现行业高质量发展。

未来三年公募基金持仓市值每年增长10%路径探讨

除了保险公司外，未来公募基金将为市场提供的增量资金也备受关注。今日，证监会主席吴清在发布会中表示，《实施方案》明确了公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。

目前公募基金已经是A股市场最大的机构之一。在中国证监会2024年1月12日的新闻发布会上，证监会机构司副司长林晓征展示的一组数据显示，截至2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从3.8%提升至7.3%，成为A股第一大专业机构投资者。

对于公募基金而言，在当前的基数上，未来三年持有A股流通市值每年至少增长10%这一目标将如何实现？

在业内人士来看，通过保险资金加大对ETF的配置或是一条可行的路径。有公募人士告诉《每日经济新闻》记者：“若险资购买公募基金，比如发一些被动型产品，再由公募基金投入二级市场，或许能实现未来三年每年流通市值增长10%的目标。”

招商证券首席策略分析师张夏此前曾表示，2025年A股市场有望在政策持续发力和经济数据好转的背景下，延续上行趋势，并进入“主升浪”行情。在此过程中，ETF将成为权益市场的主力增量资金，尤其是中证A500ETF的规模与交易活跃度将显著提升。

沪上某公募基金经理进一步分析表示：“他们（险资）现在主要买ETF或者高分红的基金。购买的ETF多为宽基指数类ETF以及行业类ETF，不过行业类ETF也要看容量的。”

深圳某公募基金经理也指出，除ETF、高分红基金外， 一些AI方向基金也是险资比较偏爱的品种。

实际上，ETF正在成为保险公司资产配置的重要选择。招商证券(600999)研究团队指出，去年，保险公司ETF 配置力度明显加大，主要是新准则后ETF 基金的较高流动性、较低波动性与选股优势凸显，根据Wind 对ETF 基金持有人中的保险公司情况统计，2024年上半年，险资持有ETF 基金达1774 亿份，较年初增长13.5%。 投资偏好上，保险公司在持续加仓沪深300 等宽基指数ETF的同时，加大布局红利ETF，同时也更注重对细分行业赛道投资主题ETF的挖掘。

而就ETF本身的发展趋势而言，目前市场对其未来规模的持续增长持乐观态度。中信证券(600030)最新发布研报指出，目前我国ETF 占全部基金资产净值比重仅约11.5%，预计此后被动管理产品开发进程或将加快。

据Wind数据，截至2025年1月22日，ETF规模超3.7万亿元，数量合计达1068只；其中，股票型ETF规模/数量占比分别达77%/80%。从持股比例看，被动基金持股规模已于2024年9月末首次超越主动基金，2024年四季度差距走阔。截至2024年末，被动指数基金持有的A股市值进一步升至3.2万亿元，同期主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）持有的A股市值为2.51万亿元。

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